近日，被誉为“非洲手机之王”的传音控股(688036.SH)向香港联交所递交IPO请求，寻求二次上市。

这家早在2019年就登陆科创板的公司，曾凭借精确的土产货化策略在非洲商场面有这个词大呼，市值一度超2000亿元。

然则，银莕财经正式到，光芒背后欷歔万千。2025年上半年，传音营收同比下滑15.86%至290.77亿元，归母净利润腰斩57.48%，这是其登陆科创板以来，初度出现营收和净利润双降的不利形势。

更严峻的是，其非洲大本营正被小米(01810.HK)、荣耀等敌手蚕食，专利诉讼频发，毛利率流畅下滑至20%以下。

二次上市看似是传音全球化布局的要道一步，但招股书形容的多元化蓝图，难掩手机主业增长失速的火暴。

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中枢业务失速

拉永劫分维度看，传音的增长疲软早已败露。

2024年，公司营收虽增至687.15亿元，同比增长10.31%；但归母净利润仅微增0.22%至55.49亿元，“增收不增利”的困境已现。进入2025年，这一情况进一步恶化，前三季度公司营收495.43亿元，同比微降3.33%；而归母净利润同比大幅下滑44.97%，即便Q3单季营收收尾22.60%的同比增长，利润端仍承压，净利润9.35亿元，同比着落11.06%。

与事迹下滑相伴的是毛利率的执续走低。2023年中期，传音控股的毛利率还保管在23.54%的水平，到2025年中期已降至20.09%；2025年一季度更是一度跌破20%至19.27%；2024年全年毛利率21.28%，创下2018年以来的积年新低。

关于事迹变动，传音将原因归结为商场竞争加重、居品上市节律及供应链成本笼统影响，但其中枢手机业务的营收下滑是要道。2025年上半年，公司手机业务营收同比下滑18.4%，从2024年上半年的319.79亿元缩短至260.93亿元，而该业务持久孝敬了公司超90%的营收。

仍是，传音凭借对非洲商场的精确细察站稳脚跟。首创东谈主竺兆江从波导下野后，对准非洲运营商散布、基建薄弱的特质，推出双卡双待手机，针对深色肤质研发夜间拍照算法，打造高压快充、防汗液USB端口等适配技艺，再加上TECNO、itel、Infinix三大品牌的分层布局，让其在非洲智高东谈主机商场份额流畅多年跨越40%，2024年全球手机出货量达2.01亿部，市占率14.0%位列全球第三。

如今看来，这套原土化交代的红利正在消退，中枢业务的增长天花板已然败露。

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份额下滑与诉讼频发

传音的事迹困境，与其所聚焦的商场面濒临的强烈竞争径直关系。 

仍是被其视为“蓝海”的非洲商场，如今已周到球手机品牌的必争之地，以小米为首的国产厂商正加快会剿，不断蚕食其商场份额。

第三方机构Canalys数据骄慢，2025年第一季度，传音在非洲智高东谈主机商场的份额为47%，同比着落5个百分点，出货量900万部，同比下滑5%，是头部五大品牌中唯独出现负增长的厂商；尽管第二季度其商场份额回升至51%，出货量970万部同比增长6%，但这一增速不仅低于非洲商场智高东谈主机举座7%的增速，更远逊于小米32%、荣耀161%的同比增幅。

从商场格式看，小米在非洲的商场份额已从2019年的个位数攀升至2025年第二季度的14%，稳居第三；OPPO、荣耀等品牌也在执续加码，荣耀2025年第一季度在南非出货量更是暴增283%。

这些竞争敌手的交代极具针对性。小米特等组建策略组，重心攻坚西非、北非、东非的中枢商场，在尼日利亚、肯尼亚、摩洛哥等传音的传统上风区域贴身肉搏，其居品不依赖单纯廉价，而是在同等价位段主打大屏幕、大内存、长续航等设立，复刻了传音此前的原土化居品逻辑；OPPO则鞭策土产货拼装试点，围绕A系列、Reno系列进行全渠谈履行；荣耀选拔绑定当地运营商，发力中高端商场收尾逆袭。

更要道的是，竞争敌手同期在上下两头商场发力，既浸透传音持久主导的100好意思元以下低端商场，又狙击其试图冲突的150-200好意思元中高端价位段，让传音四面楚歌。

除了商场竞争，专利纠纷正成为制约传音全球化的达摩克利斯之剑。2025年6月，传音在一个月内接连遭到NEC、好意思国SPT、华为三家企业的专利侵权诉讼，触及视频编解码、图像滤波等中枢技艺，这已是华为第二次对其发难，2019年两边曾因“珍珠极光Pearl”壁纸侵权对簿公堂。

在此之前，2024年下半年起，高通、飞利浦、诺基亚已先后在印度、欧洲等地对传音拿起专利诉讼，尽管部分纠纷已达成息争，但专利问题的执续发酵，不仅可能带来多数抵偿金、居品禁售等风险，更会梗阻其拓展泰西等高价值商场的方法。

对比行业巨头，传音的学问产权储备显明不及。死心2025年6月末，传音累计得到授权专利2893件，其中发明专利1284件，而华为2024年底全球灵验授权专利超15万件；研发插足方面，传音2024年研发用度25.17亿元，仅占营收的3.66%，2025年上半年研发插足13.62亿元，占比栽植至4.69%，但与华为1797亿元的年度研发插足、20.8%的营收占比比较，差距悬殊。薄弱的技艺根基，让传音在专利战中恒久处于被迫地位。

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新业务难撑大局

面对主业增长瓶颈，传音试图通过多元化布局寻找第二增长弧线，但从当今的业务进展看，新赛谈尚未酿成灵验撑执，转型之路布满险阻。

阐述招股书败露，传音已在储能、两轮电动车、智能家居等规模张开布局。储能业务构建了itelEnergy(全国商场)和DYQUEEnergy(高端)双品牌，掩盖搀杂逆变器、锂电板模组等全链条居品；出行规模推出Revoo(个东谈主用户)、Tank与Volt(微型生意运营)品牌，居品涵盖两轮电动车、三轮电动货车，并配备物联网和车队科罚功能；同期还在Syinix品牌下加码厨房电器，长远智能家居生态。 

实验上，传音早在3年前就开动孵化两轮电动车业务，2023年在乌干达推出新动力品牌TankVolt，2025年与伊拉克光储经销商达成相助进军中东储能商场。

但这些新业务的现实进展并不乐不雅。传音方面坦言，两轮车、三轮车业务仍处于尝试阶段，收入孝敬较低，且关系业务在财报中阑珊明确的财务数据败露。更费事的是，新业务濒临诸多现实壁垒，以两轮电动车为例，非洲薄弱的电力基础智商是最大空泛，相较于手机对电力的依赖，电动车对充电汇集踏实性的条目更高，而传音此前针敌手机研发的快充技艺，难以径直适配电动车的动力需求。储能、智能家居等业务也需面对当地基建过时、商场需求尚未培育熟悉的问题，短期内难以成为营进出柱。

关于传音而言，这次港股IPO的中枢诉求是募资补血和拓展商场。有业内东谈主士指出，港股上市可匡助传音借助香港的区位上风拓展东南亚、“一带通盘”国度商场，同期为原有股东提供更浩大的本钱运作平台。

但募资能否调度为实验增长，仍存刚劲概略情味。一方面，传音超90%的营收仍依赖手机业务，新业务落地需要时分，且其盘算推算的AI赋能蓝图，短期内难以栽植产业链成果、拉高盈利；另一方面，国际本钱的入局可能带来适度权隐患，若股权层面发生深度和会，传音或将濒临本钱层面的抽薪止沸。

从行业格式看，传音的转型还濒临技艺和生态的双重挑战。其“手机+迁移互联网作事+家电、数码配件”的生意生态虽已初步成型，但迁移互联网作事受限于非洲的基础智商，难以收尾规模化变现，关系业务收入占比持久不及5%；而在中枢技艺规模，其自研才略孱弱，难以冲突泰西企业的专利禁闭。

更深层的问题在于，传音的多元化是否偏离中枢才略？传音在2024年财报中声称生态模式“已初步成型”，但手机业务占比恒久超90%，迁移互联网作事如音乐流媒体Boompay、支付专揽Palmpay等多依赖与网易等相助，自主盈利才略有限。

除此除外，非洲互联网普及率低、用户付费意愿弱，进一步公法了生态变现空间。传音试图复制国产手机的生态旅途，但非洲商场的慢节律与低浸透率，注定这是一场持久博弈。

仍是依靠原土化立异铸就的“非洲手机之王”光环，在全球化竞争和技艺升级的波浪下正逐渐销亡云开体育，这场港股IPO究竟是破局的要道一步，如故降速危险的权宜之策，谜底仍需时分考证。